全国服务热线由环保部、国家发改委、科技部、工信部、住建部、北京市人民政府等六部门联合举办，中国环境保护产业协会承办的第十四届中国国际环保展览会（CIEPEC2015）今日在北京中国国际展览中心举行。据悉今年的展会以“新常态·新机遇”为主题，以我国当前和今后一个时期环境保护目标及污染防治重点需求为主线，以为打好“水、气、土”三大污染防治战役提供产业支撑为目的，集中展示一批重点环保技术和装备。
由环保部、国家发改委、科技部、工信部、住建部、北京市人民政府等六部门联合举办，中国环境保护产业协会承办的第十四届中国国际环保展览会（CIEPEC2015）今日在北京中国国际展览中心举行。据悉今年的展会以“新常态·新机遇”为主题，以我国当前和今后一个时期环境保护目标及污染防治重点需求为主线，以为打好“水、气、土”三大污染防治战役提供产业支撑为目的，集中展示一批重点环保技术和装备。
不过昨日环保板块整体表现并不尽如人意，据统计显示，板块内145只可交易个股中仅46只个股实现上涨，其中涨停的伟明环保、金海环境、中原环保、拓邦股份、九洲电气、宝莫股份等6只个股中也包含次新股、并购重组等多种因素。不过，分析人士表示，在政策扶持以及PPP项目快速释放的背景下，中小盘股的结构性回调反而为节能环保板块提供了抄底良机。
事实上，无论是全面深化改革还是中国制造强国建设都离不开环境保护事业的支撑，在《中国制造2025》中，便明确提出要全面推行绿色制造，加大先进节能环保技术、工艺和装备的研发力度，加快制造业绿色改造升级；积极推行低碳化、循环化和集约化，提高制造业资源利用效率；组织实施传统制造业能效提升、清洁生产、节水治污、循环利用等专项技术改造；实施重点区域、流域、行业清洁生产水平提升计划，扎实推进大气、水、土壤污染源头防治专项等要求，而这也显示出监管层在发展经济的同时，构建美丽中国的决心。
针对“水、气、土”三大重要的环保机遇，国泰君安表示，“气”投资机会包括超低排放、VOC、清洁煤、秸秆焚烧等领域，“水”投资机会在工业园区废水第三方治理、市政污水提标改造及再生水利用等、农村污水治理以及节水等，“土”投资机会集中在示范项目的土壤污染修复；此外大气、水、土壤污染监测将得到国家大力支持，其监测数据能够为环境税、排污权交易等经济杠杆奠定坚实基础。
维持“增持”评级。高能环境作为“雨虹系”的第二家上市公司,其格局、管控、激励机制都体现出十足的“雨虹”气息,而借助上市后的资金优势外延式扩张或令增速再上台阶,我们上调2015~16年EPS预测至1.31、2.08元(分别上调0.10、0.30元),参考行业可比公司估值,给予2015年65倍PE,目标价85.15元,维持“增持”评级。
土壤修复万亿市场启动,高能占据天时、地利:我们认为,土壤治理领域具备万亿市场空间,而政策驱动的其进入爆发期的预期渐强,我们通过横向比较,高能环境具备技术、施工综合能力的优势,而起家湖湘流域治理的先发优势,以及身为A股市场土壤治理最纯正投资标的,令高能环境占据了天时、地利。
上市伊始,资本助力打开外延扩张之路:我们观察到上市获得资本助力金年会app,,公司经营格局发生明显提升,资金充裕保障订单落实及推动外延式布点,业务链条全面布局:城市环境(污水、垃圾处理)、工业环境(工业废水、工业固废、工业园区污染治理)、环境修复(土壤修复、地下水修复等)三大领域,实现“防”和“治”的一体化;
PPP模式推动环保重资产行业的轻资产运营。我们认为,PPP模式可撬动资金杠杆,有望成为地方政府在垃圾处理、污水等有回报机制的环保领域加大投资力度的突破口,并可实现经营企业的以小博大,由重资产转变为轻资产运营。我们判断类似于高能环境等有能力整合资源并具有技术优势的企业有望胜出。国泰君安
投资建议:考虑到公司作为生态环境建设细分行业龙头,独享“蒙草抗旱”差异化、内蒙古地缘、植被培育领先等三大竞争优势,而且今明两年业绩有保证,我们预计2012-2014年EPS分别为0.8、1.15和1.52元,当前股价对应PE分别为33x、23x和17x,首次给予“推荐”评级。事件:公司今日发布2012年三季报,2012年1-9月实现营收5.32亿元,同比增长36.78%;实现归属上市公司股东净利润0.80亿,同比增长38.86%。全面摊薄后每股收益0.58元。业绩符合预期。
IPO后“充裕资金”+“品牌效应”助推收入高速增长。园林工程属于资金密集、订单驱动型行业,我们以公司尚未利用的IPO超募资金2.4亿元估计,大约可撬动10亿元的销售收入(2.4/25%,基于工程项目垫资20%-30%行业规则),约为2011年营收的2倍。同时,上市后品牌影响力的大幅提升将增强公司业务承揽和施工能力,推动订单加速增长,同时也有利于公司逐步推进的异地扩张。
毛利率上升、期间费用率下降,在手订单充足,今明两年业绩增长有保证。2012年1-9月毛利率为32.92%,同比上升了1.39个百分点,期间费用率为6.6%,同比下降0.4个百分点,其中管理费用率同比下降0.5个百分点,反映了公司经营稳定、费用控制得力。另外,据我们粗略测算以前年度签订结转至本年的订单额2.3亿元以上,今年上半年已签5.6亿元,合共7.9亿元,在手订单充足,考虑到项目工期一般在2-3年(由于植物培育种植须时),但大部分工程施工在几个月就能完成,所以从订单转化为收入的周期较短,收入增长有保证。
应收账款风险可控。随着业务规模的扩大,2012年1-9月应收账款较年初增长了74%,经营活动现金流量为-1.40亿元出现了大幅下降,收现比低于行业平均水平,这一方面受内蒙古工程施工行业结算回款方式影响,另一方面由于业主需要2-3年时间来验证植被的存活率导致付款进度缓慢。但我们认为公司客户主要是政府部门和大型集团公司,坏账风险较小,而且目前应收账款账龄小于2年,即使短期内应收账款大幅增加相对应的坏账准备的计提,对营业利润的影响也有限。另外,目前在手充裕资金也增强了公司抵御房地产调控、应收账款回款速度较慢等风险的能力。
作为“干旱半干旱地区”“生态环境建设”的“领先者”,“天时”“地利”“人和”竞争优势明显,持续增长动力充足。生态环境建设属于朝阳行业前景广阔,而且干旱半干旱地区生态持续恶化受到政府的高度重视,可谓“天时”;公司所处内蒙古,正是我国实施重大生态环境建设工程的核心区域,公司立足“干旱半干旱”地区环境现状,采用差异化竞争战略成功开创了独具特色的“蒙草抗旱”节约型生态环境建设的发展模式,同时由于该地区恶劣环境气候、土壤性质、苗木品种差异等原因导致其他大型园林工程龙头公司(如铁汉生态)均未涉及此特殊区域,可谓“地利”;从自身实力来看,公司具备领先的植物培育、工程设计施工技术优势和先发的苗木资源优势;从竞争格局来看,竞争对手较弱,内蒙当地仅有7家生态园林一级资质企业,规模小、资金实力弱,可谓“人和”。凭借“天时、地利、人和”优势,再加上本身经营稳健的内在优势,公司后续持续增长的动力充足。（长城证券 王飞）
传统尿素行情持续低迷，公司原料天然气价格上涨，导致净利润下降。前三季度主要产品尿素价格持续低迷，价格同比显著下降；同时公司主要原料天然气的价格在去年年底上调，尿素成本上升。在主要产品价格低迷与成本上升的冲击下，公司整体综合毛利率同比下降了1.97 个百分点。主营业务营收下降的同时伴随盈利能力下降，导致报告期内公司净利润显著下降。
长期成长逻辑日趋明朗，转型新业务车用尿素与LNG 业务将使业绩与估值获得提升。公司是车用尿素产品国家标准的起草单位，获得车用尿素产品两项国家发明专利授权。
9 月23 日国家发改委发布油品升级的时间表，车用尿素的消费放量愈来愈近。LNG 业务按计划推进，预计将在2015年贡献业绩。公司传统业务较为低迷，但公司正稳步推进向清洁产品与能源供应商的华丽转型，未来业绩与估值都将获得提升。
给予公司买入评级。公司传统业务处于底部，在大股东支持下，转型新业务将打造全新的业务及盈利模式，前景广阔。预计公司2013-2015 年每股收益0.38、0.42 和0.93 元，给予公司买入评级。国海证券
已关联发票信息的合格证电子信息，将通过合格证信息管理系统自动上传至税务总局，税务总局实时采集每台应税车辆价格（增值税含税价格）信息。机动车生产企业未关联发票信息的合格证电子信息，自2014年1月1日起，将不能上传至税务总局。
事实上，国四轻卡价格普遍较国三轻卡高0.8-1.21万元以上（研报估计量产后，从国0至国4排放的轻卡差价有望降至1.2万-1.5万）。由于部分终端客户对价格较为敏感，售价的提高可能引起销量的下滑。在现行体制下，一些擦边球现象难以避免。因为增值税发票和车辆合格证不配套，非国四产品销售监管成本过于高昂。研报在草根调研中与业内专家交流，一些龙头轻卡企业最渴望的是一致、透明的监管环境。
票据联网后，每个车辆合格证对应一张增值税发票，相当于一证一价。车企如果通过上述方法销售非国四产品，将很容易被信息系统鉴别出来。
此次票据联网可以强化对国四排放标准实施情况的监管力度，特别是对原先监管力度较低的轻卡行业有较大影响。同时，也从侧面反映出国家推行国四标准的决心。广发证券
公司是我国碳四深加工领域的龙头,随着正丁烷制顺酐与低碳烷烃综合利用两大项目的投产,公司将打造完整的碳四产业链,提升业内的竞争力。未来甲乙酮与丁二烯业务有望为公司提供业绩保障。顺酐、MTBE 与异辛烷等产品则具有较好的盈利保障,成为公司未来成长的主要动力。
打造完整碳四产业链:公司深耕碳四深加工领域,传统产品甲乙酮与丁二烯利用了碳四中的烯烃资源。随着顺酐、MTBE、异辛烷等产品的投产,剩余的烷烃资源将得到充分利用。届时公司将实现碳四资源的充分利用,提升公司的综合竞争力。
传统业务提供业绩支撑:目前甲乙酮与丁二烯价格仍底部运行,未来景气上行的概率较大。公司甲乙酮具有成本优势,为公司带来业绩支撑。丁二烯业务短期仍处于底部,长期具备较大的发展潜力,随着景气度的上行,该业务具备较大的业绩弹性。
成本优势保障顺酐项目盈利:正丁烷法制顺酐较传统的苯氧化法具有较大的成本优势。我国顺酐产能大多为苯氧化法工艺,其成本对顺酐价格形成支撑。公司的顺酐项目将于2014年贡献业绩,有望凭借成本优势,保障该项目的盈利能力。
异辛烷与MTBE是高增长主力:我国的油品升级将对高辛烷值的油品组分带来巨大需求,为公司异辛烷与MTBE 产品提供了需求保障。公司产品的低硫属性也提升了产品的竞争力和盈利能力,未来该产品将是公司高成长的主力。
盈利预测和投资建议:预计公司2013-2015年的EPS 分别为0.67元、0.98元和1.52元。对应12月12日的市盈率为22.42、15.33倍和9.88倍,维持“买入”的评级。中原证券
◆公司发布三季报，净利润同比增长78.1%，符合研报此前预期 公司发布2013 年三季报，前三季度实现营业收入13.8 亿元，同比增长1.7%，归属于上市公司股东的净利润6554 万元，同比增长78.1%；第三季度实现营业收入4.9 亿元，同比增长33.2%，环比小幅下降1.6%，净利润2601 万元，同比增长1037.7%。符合研报此前预期。公司同时预计2013 年全年净利润增长100%~120%，研报据此将公司全年净利润预测由此前的9100 万元小幅下调至8802 万元。
◆公司三季度淡季不淡，预计4 季度收入增速仍在30%以上 由于三季度是重卡行业的传统淡季，因此公司2010~2012 年三季度营业收入的环比降幅分别为14.7%、13.2%和28.4%，而公司今年三季度收入降幅仅为1.6%，研报认为原因是：1）今年三季度重卡销量淡季不淡， 达到16.4 万辆，同比增长37.1%；2）公司的冷却模块、铝油冷器等新产品逐渐上量，新产品带来增量。 研报预计在国4 实施力度不确定性和基础设施建设增速回升的背景下， 4 季度重卡仍将保持高增长，研报在10 月10 日将全年重卡销量预测上调至75 万辆，因此研报认为公司4 季度营业收入增速仍将维持在30%以上。
◆汽车后处理行业孕育巨大商机，未来10 年将形成至少300 亿元的市场 随着大气污染治理的力度不断加大，研报认为国内的汽车后处理行业在未来十年将迎来大发展。研报简单粗略预计2020 年国内市场每年销售600 万辆柴油汽车（包括商用车和乘用车），每辆汽车后处理装臵平均单价5000 元，则意味着未来7 年将产生一个年销售收入300 亿元的柴油机后处理市场。此外，未来随着低速汽车（农用车）和非道路机械的排放日趋加严，柴油机后处理这一环保行业发展空间巨大。
◆重申买入评级，上调6 个月目标价至11.50 元 研报在10 月17 日将公司评级由增持上调至买入，研报再次重申买入评级，认为公司一方面新产品集中在节能环保两大新兴产业领域，另一方面公司的净利润增速在未来2 年仍将保持40%以上的增长，上调公司6 个月目标价至11.50 元，对应2014 年27 倍PE。光大证券
博云新材（002297）:大风起兮云飞扬,粉末冶金龙头成就C919刹车系统独家供应商
IPO 项目逐渐释放业绩。粉末冶金飞机刹车副、炭/炭复合材料刹车副、航天用炭/ 炭复合材料、汽车刹车片、模具材料、飞机刹车系统为核心盈利项目。自2009 年IPO 项目技改后,2013 年汽车刹车与模具材料逐渐扭亏。同时这两项也是明后两年的稳定增量,按照达产计划,两项合计贡献净利润约3000 万。
短期内飞机刹车副及航天用炭/炭复合材料利润稳定。两项业务中均有军用业务,目前占比不大;飞机刹车副受到全球飞机OEM(原配)和PMA(配套配件)的限制, 公司目前基本是PMA 认证,因此民用市场一直没有打开。
看点1:平台优势。公司科研背景强劲,股东为中南大学(国内一流的冶金学院), 意在打造集产学研为一体的高科技企业。强大的科研背景打造公司成为粉冶中心的产业化平台。
看点2:C919 刹车系统独家供应商。国产大飞机是进口替代的趋势,公司与海外巨头霍尼韦尔合作研发刹车系统,打通深加工产业链,一方面是产能升级,另一方面是一旦拥有自主刹车研发体系,国内庞大的航天航空市场由此打开。
所有产品现有市场占有率低,发展空间庞大。公司所有产品的市场占率均低,价格方面,飞机刹车副、环保型高性能汽车刹车片的价格为国外同类产品的60%左右, 具有明显的价格优势。成本优势+强大的技术背景是未来发展空间的保障。
盈利预测及评级。IPO 项目通过4 年时间消化,汽车刹车片及模具材料逐渐盈利, 假设C919 在2015 年开始试飞,主业稳定增长,预计2013-15 年EPS 分别为0.05、0.18 和0.27 元。公司是拥有强大“产学平台”+军工题材,应当享有高估值,给予目标价10 元,对应动态PE 分别为205.4、55.0 和37.6 倍市盈率,增持评级。海通证券
控股股东亿利资源主要发展沙漠绿色经济，坚持致力于中国第七大沙漠库布其沙漠的治理，25年来累计投资近30亿元，绿化库布其沙漠3500平方公里，实施生态建设与保护工程5000多平方公里(全球荒漠化面积的1/7000，控制荒漠化面积1万多平方公里)，创造了300多亿元的生态系统生产总值（GEP），有效遏制了内蒙古和北京沙尘，改善了空气质量，保卫了北京及周边地区的生态安全。公司确保再用五年的时间，沙漠绿化总面积达到10000平方公里，沙漠绿色经济总投资达到1000亿元，把库布其沙漠生态文明事业建设成为美丽中国的典范。
公司经营主体由将乐县相关国有林场转制及购并林木资产组建而成，主营森林培育营造，森林保有管护，木材生产销售。公司现时经营的森林资源（财苑）位于福建（闽北）杉木中心产区，是全国杉木商品材的最重要产区之一，公司林区山地丘陵坡度平缓，易采度高，采伐成本相对较低。公司经营的森林资源面积达44.19万亩、林木蓄积量362.07万立方米，森林蓄积量为全国和福建省国有林场平均水平的7倍和10倍。公司的木材生产销售位居将乐县首位。
公司未来3-5年内主要业务的经营目标为通过并购途径达到人造板年产能150万立方米左右，进入国内同行业前三强；扩大营林造林业务，建成50-80万亩的原料林基地；在南宁总部建成培训中心、技术创新中心，强化公司以人才和研发能力为核心的竞争力；坚持公司“林板一体化”的运营模式，逐渐形成公司对林木资产的全面综合利用能力。2012年报告期末林木营林造林面积21.13万亩。
事件:公司公告签订石家庄市桥东扩规10万吨/日污水处理厂建设、移交(BT)项目重大合同,主要内容是完成新建污水处理厂的所有污水处理设施、污泥处理设施及相关辅助设施的全部工程量(不含工艺调试)。项目将于2012年10月份开工,至2013年6月12日实现交工验收,于2013年6月13日实现通水,并于2013年12月31日完成工程竣工及环保验收。项目回购分三年进行分期回购,各期回购比例依次为:50%、30%、20%。项目投资额估算为3.5亿元人民币。本项目从13年开始贡献业绩。
点评:这是公司继与1)东营市中心城生活水质提升项目BT合同;2)新泰市楼德镇人民政府就新泰市循环经济产业园危废及医废焚烧处理厂BOT项目签署框架合作协议;3)新泰市楼德镇南泉河综合治理BT项目框架协议;4)浙江省奉化市西坞街道水环境整治工程(西街河、南河)BT项目框架合作协议后的又一重大订单。与我们之前预测一致,公司在市政和工业水处理方面齐头并进、攻城略地,异地扩展力度不断加强。公司于9月18日公布股票期权激励计划(草案),对象包括两位董事长、两位副总经理以及中层管理人员和技术骨干22人,合计26人。以2011年净利润为基准,每个行权期分别对应2012-2015年的考核目标,每个行权期分配的股票数量均等。行权价格为16.75元;行权数量总计200.1万股,其中首次授予股票数量为180.1万份;分四期行权,预留20万股。
对公司长短期看法的修正:受益于节能减排和国家对污水处理行业(包括生活污水和工业污水)标准的提升,以及公司在这两个细分行业享有的技术、品牌等先发优势,我们看好公司未来3-5年在污水处理行业的发展前景。
对盈利预测、投资评级和估值的修正:2012年-2014年公司的EPS分别为0.26元、0.35元、0.48元。目前股价对应12年PE为62倍,我们继续维持“增持”评级,目标价17元。同时继续关注公司四季度阶段性的投资机会。(光大证券 陈俊鹏)
天壕节能（300332）：公司以合同能源管理模式从事余热发电项目的投资建设及运营管理，是目前国内以合同能源管理模式投资余热发电项目最多的公司之一。公司年初收购河南远东新世纪60%股权，切入高效电机市场，远东新世纪入选国家第二批高效电机推广目录，其在建的500万千瓦高效节能电机生产线年分两期投产，公司有望在高效电机市场需求爆发中分一杯羹。
